对于2011年宏观经济发展形势，金石期货研究所宏观研究员认为：在国际经济复苏面临较大的不确定的情况下，下半年中国经济发展面临严峻的挑战。由于美国经济就业数据再度让市场失望，美联储或将继续维持较低利率的货币政策；而世界其他各国共同对抗较高通货膨胀，实施较为紧缩的货币政策。近期中国央行表示下半年将继续实施稳健的货币政策，表明下半年仍将提准、加息；在中国央行连续不断的加息情况下，造成中美利息差不断拉大，吸引大量的热钱涌入中国，使得国内市场流动性充足，稳健的货币政策效果大打折扣。后期，稳定物价仍是我国的第一个任务，在CPI指数拐点出现之前，宏观调控预期将会一直存在，对大宗商品市场形成一定压制。

  作为大宗商品的风向标及产业链顶端的原材料--原油对塑料价格的影响不容忽视。尽管有一些时候连塑走势与原油走势出现短暂背离，但从近年来总体趋势来看，二者仍具备极高的相关性，相关度高达86.1%，呈现高度正相关关系，表明中长期原油走势对连塑影响非常强，比如在今年的5月初受国际原油暴跌影响连塑期价出现快速走低。

  受中东局势动乱及美元走软的轮动影响，今年以来原油价格会出现了大幅的攀升，美国WTI原油期货价格最高冲至114.83美元/吨。5月份以后，受到美元反弹及美国对原油投机调查等因素的影响，油价出现了大幅回落，但作者觉得从中长期趋势来说，油价震荡上行的主基调依然没改变，目前油价仍处于自2009年1月触底后的长期上行通道之中。同时，由于美国经济就业数据再度让市场失望，美联储或将继续维持较低利率的货币政策，这将中长期打压美元走势，对以美元标价的原油市场行情报价起到支撑；并且从原油供需层面来看，三季度以后亚洲炼厂新产能的投放、冬季取暖油季节性消费旺季等也会使得原油的需求明显升温。因此，我们判断，今后一段时间油价将在80-105美元/桶区间运行的可能性较大。

  国内LLDPE生产主要采取一体化装置，乙烯作为LLDPE直接的上游产品，其价格的变动对国内塑料市场行情报价（尤其是LLDPE期货价格）影响较大。今年以来，跟随原油市场走势，亚洲乙烯价格整体呈现冲高回落走势。年初至3月中旬，受原油大幅飙升影响，亚洲乙烯单体价格持续走高；之后虽然下游市场需求有所下滑，但是由于地震造成日本装置停车，亚洲地区乙烯供应处于相对紧张短缺局面，乙烯单体价格在3月中旬至5月中旬维持了高位震荡状态；进入5月下旬后，上游原油回落、前期产能得到释放以及下游市场需求继续下滑，乙烯价格大大回落。

  我们了解到，2011年全球乙烯产能投放有所缓和，目前仅有新加坡ExxonMobil可能在第三季度投产100万吨/年装置。2010年投放的新增产能尚处于磨合期，存在严重故障多发及开工率偏低的情况，比如新加坡壳牌新投产的乙烯装置大部分时间的开工率都维持在60%左右的水平。2011年国内乙烯暂无产能扩增。2010年天津联合100万吨/年、镇海炼化100万吨/年、包头神华26万吨/年的扩能在2011年继续得到释放。我们大家都认为，过去两年全球及中国乙烯扩增产能在今后不短的时间内都将持续处于释放态势，这将使乙烯市场延续供应过剩的局面。

  从2011年前4个月来看，受进口乙烯价格的不断升高，国内裂解乙烯的成本优势逐渐增强，国内乙烯累计产量526.41万吨，较上年同期增长34.36%；而进口量由于进口价格高企受到抑制，整体上维持上年同期水平。国内乙烯供应量的增加，也符合我们大家都认为2011年乙烯将主要消化过剩产能的预期。

  因此，从供需层面来看，2011年乙烯市场供应弹性大于需求弹性，对价格形成一定的压力。

  2009-2010年，PE经历了一个国内产能大扩张的阶段，这两年的产能增速分别为35.33%、16.26%，时至2011年国内产能增速开始放缓，同比增速回落至6.36%。2011年，国内仅有抚顺石化投产45万吨LLDPE和30万吨HDPE，相对于近几年来说压力是最小的。但由于前期新装置的开工并不十分稳定，部分产能在2010年并未得到充分释放，2011年这些装置将继续处于磨合期，今后市场对前期新产能的消化将成为主旋律。

  2009-2010年，LLDPE总体也和PE一样经历了一个国内产能大扩张的阶段，且产能增速远高于PE，分别高达35.70%、29.41%，2011年LLDPE除了抚顺石化投产45万吨以外，其他也无新增产能投产。由此，前两年的大量国内产能投产将在今后不短的时期内对市场存在一定的供应压力。

  近年来，在国内需求的提振下，PE产量呈现持续增长的态势。据中国塑料信息库预测，2011年国内PE产量预计将达到1091万吨，较上年的1032万吨增长5.72%。国内LLDPE产量大约占PE产量的三分之一左右，国内PE产量的持续增长将带动LLDPE产量的增加。

  年内进口有所下滑。2011年全球PE新增产能装置处于增长周期中，近期增幅出现减缓，仅有两套共计100万吨装置投产，且投放时间也较分开，故而外部供应压力不可能会出现明显增长。同时，由于出口中国的盈利空间越来越小，对中国的出口热情逐渐降低。从今年前4个月来看，1-4月PE累计进口量达到237.1万吨，较上年同期的279.7万吨下降了15.23%。根据往年规律来看，进入下半年后，PE进口量相对有所减少，尤其10月份会出现年内相对低点。我们预计下半年PE进口量将会下降。

  2011年下半年仍将延续消化前期产能，产量或将持续增长，进口量将出现下滑态势，整体市场供应量或将动态地维持在一定水平，对连塑期价走势的影响较为恒定。

  我国塑料消费大多分布在在薄膜消费上，其中包装膜和农膜是薄膜消费的主要部分。我们大家都认为，包装膜需求影响LLDPE价格的主要方向和高度，占LLDPE消费总量的55%左右，其没有明显的淡旺季；农膜占LLDPE 消费总量的22.5%左右，有很明显的淡旺季，农膜需求的变动往往能够推动LLDPE价格的中短期波动。据中国塑料信息库预测，2011年国内LLDPE表观消费量预计达到632万吨，较2010年585万吨增长8%。

  包装膜需求良好：包装膜需求与国内宏观经济发展形势联系较为紧密，基本维持在略高于国内GDP的增速上，存在着刚性需求。尽管国家十二五规划中将经济稳步的增长目标定为7%，相较十一五规划下降了0.5个百分点；从十一五情况去看，我国国内生产总值（GDP）年均实际增长在11.2%，远高于规划的7.5%。对于2011年经济情况，国务院发展研究中心宏观经济研究部余斌认为，尽管全社会需求增速有所放缓，但经济运行总体平稳，预计全年经济稳步的增长达到9%左右，这将对今年包装膜刚性需求起到支撑。

  农膜随季节性需求增幅较大。从图表4中能够准确的看出，2011年前4个月，农用膜产量较上年同期有所下滑，但仍处于较高水平。农用薄膜消费带有明显的季节性特征。具体而言，2月份地膜生产进入旺盛期，一般持续到3月中旬，6月下旬开始步入当年的第二波需求旺盛期，8月份以后，农膜销售陆续步入旺季，经销商的采购量放大，棚膜的生产也在9、10月达到最旺的季节，11月中旬后经销商备货春季农膜。因此，后期随着农膜需求旺季的陆续启动，对农膜的需求将持续增加，对连塑期价消费拉动将逐步增强。

  2011年下半年，包装膜的刚性需求仍将维持良好状态，农膜季节性需求随之启动，LLDPE市场整体消费或将出现转机。在宏观外部条件不恶化的情况下，连塑期价有机会呈现季节性上涨行情。

  国家紧缩的货币政策。从2010年开始到5月底，央行连续多次上调存款准备金率、贷款基准利率，大幅度提升了塑料加工公司的资金使用成本、减少了资金使用量，降低了下游企业对塑料的弹性部分需求。我们始终相信，如果CPI依然高企，下半年提准和加息将成为货币政策调控常态。

  限塑令对LLDPE影响较小。2011年5月28日，限塑令实施满三周年，超市、商场效果尤为明显，塑料购物袋使用量减少了三分之二以上；国家发改委表示，限塑令执行范围将逐步扩大到药店、书店等场所。塑料购物袋原料主要是聚烯烃薄膜，包括PE、PVC、PP等，其中用量最大的是HDPE膜。用LLDPE生产的塑料袋只占LLDPE消费的很小比例，限塑令的实施对LLDPE市场整体需求的影响较小。

  油荒或引发爆发式行情。油荒对行情的影响更多的表现在心理因素上。2010年下半年，国内油荒蔓延，石化巨头纷纷限产保油并上调出厂价格，导致市场预期LLDPE产量将出现较大幅度下滑，市场投资热情高涨，引发连塑连拉两个涨停的爆发式行情出现。尽管后期市场慢慢地认识到LLDPE产量影响不大，市场行情报价出现回落，但油荒的炒作仍会成为投资者炒作的噱头。

  不过，从2010年油荒带来的连塑走势来看，其更多的是对连塑投资者心理层面上的影响，对实际产量影响较小。考虑到今年或将出现货币政策调控常态化，不同于去年整体外围环境的高通胀、高流动性，油荒对连塑短期行情波动的影响或将减弱。

  三荒：电荒、钱荒、用工荒或打压下游市场需求。由于我国LLDPE生产大多分布在在中石化、中石油， LLDPE消费大多分布在在众多的中小型加工公司，因此，三荒带来的限电、融资难、劳工荒等问题更多的影响着LLDPE下游消费企业。若后期三荒越演越烈，势必会促使下游部分企业不得不降低开工率甚至干脆停产以应对困境。在下游加工公司面临困境的情况下，LLDPE的需求将自然而然地减少，从而或将导致国内出现农膜旺季不旺的情况，进而压制LLDPE期价。

  我们也关注朝韩局势的稳定，因为我国进口中约有10%来自于韩国。考虑到在今后不短的时间内我国将主要以消化国内新增产能为主，朝韩局势恶化引发的韩国的供应减少对国内整体市场的影响不会太大。

  2011年下半年，连塑供应压力将不再成为市场关注的重心，转而将视线转移到需求方。我们大家都认为，未来的半年宏观形势较为偏紧，有压力；连塑下行的风险来自于市场外部。预计下半年连塑9月合约期价将在10000-11300元/吨区间震荡，1月合约期价将在10500-13000元/吨区间震荡。建议投资的人关注农膜备货需求、气温变化及原油阶段性上涨带来的推力，操作上可依托震荡区间下沿建立战略多单，依托上沿建立战略空单。